2022-02-19 Zhihu RSS

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知乎每日精选 2022-02-19

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投资银行的真实现状是怎样的？

2022-02-15 11:38:43

作为一个前女banker给小朋友一点点关于投行真实现状的描述。

--要求本科top4院校gpa前10％，拿到暑假实习并且搞好人际，然后就有一定可能进那些外资大行。

满足这些要求在以前是不一定能进外资bb的。香港一共9家bb，每家平均下来每年1-4个来自大陆校的学生，所以基本上每年招30个大陆生已经很多了。（该处仅讨论ibd部门不包括s&t, er等），每个学校都有不同学院，比如北大有光华、经院，复旦有管院、经院，每个学院下面都有不同专业，放到每个专业还只有前10%，那么能进bb的概率真的不是特别大。

--必须至少是硕士学历但是有背景和人际关系很重要。

本科硕士我都有遇到过，但是人际关系这一点，不要说放在banking，每一个行业都是很重要的，pe/vc都很看你能不能抢到项目，有没有好的connection和network。

--女性很难进投行，在业内被人歧视，校招也几乎没有要女性的。

这一点是我非常欣赏外资bb的一点，首先是男女真的很均衡，我们class甚至女生比男生还多，而内资，不成文的规矩，好多家都是只要男生或者一年男生一年男女都要，我身边真的经常听到大家说其实女生比男生更能吃苦，但可能我听到的也是有bias；其次是公司非常考虑女生的情况，基本上怀孕是生子比起在内资我觉得是舒服和被照顾很多；再次是，我实在是看不惯国内很多ibd面试要女生喝酒等等各种行为，虽然这种情况在香港也有，但是大家都很尊重，我们经常happy hour,女生不想喝的也都无所谓，工作已经这么辛苦了，大家chill一下喝个酒也就图个开心嘛，强迫着喝何必呢。最后我想提一句的是，男女天生不同，在工作上也各有优势，身边也有很多男生跟我说羡慕女生可以butterfly，其实女生是会被歧视，但也有优势，在此并不鼓励大家通过不正当途径找工作，只是确实可以利用女生的性别优势，比如女生对细节的关注、审美的优势（画ppt还是很

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有哪些投行人士的遭遇，没有做过投行的人不会相信？

2022-02-15 11:38:36

已经从美资投行离职，写下这些回忆当作是对人生第一份工作的纪念吧。（以下文字仅针对香港的美资银行，因此包含特定地区的文化因素）

1. 1st year analyst不是人

不确定这点是不是香港特有的文化，但是大部分bank，analyst永远是最惨的，1st year是惨中之惨。这个惨体现在：项目差、老板差、hours差、钱最少。

所有最差的项目（包括东南亚、上面是特别差的老板）都会给这些junior。我之前在一个比较火的行业组，也就是TMT，但因为TMT包括了telecom, 所以什么tower（东南亚的各种塔）、台湾的各种半导体）都是由1st year来做。

而这些项目上一般又都是特别harsh的老板，包括但不限于韩国人和印度人。他们可以离开办公室问你进度、到机场给你电话、起飞再问你做到哪里、落地再给你电话、到酒店问你为什么还没做完。我的同事项目上的韩国人要求周末如果离开香港需要提前跟他们申请、晚上凌晨三点即使做完事情但他没离开你就必须继续在办公室stand by。甚至于你跟老板说自己身体不舒服想回家早点休息他会告诉你这是假象、是你在自己欺骗自己。

有这种项目和老板更不要说hours有多差。前几天有一份高盛旧金山office发出来和直接举报hours的报告，里面说调查显示同事一周工作时长90-100小时，我只能说香港远远不止。翻看自己在香港发的朋友圈，基本都是凌晨3点之后。而我在summer的时候出差更是加班到5点，7点到酒店跟前台说帮我订一辆明早八点的车，想了想说，不，是今天早上八点，所以卸了妆洗了澡又重新化了妆马上出门。

钱就不要说了，base最低、bonus也是最少，跟asso/vp比起来性价比低到爆炸，甚至时薪都不如出门去端盘子。当然有人说（包括我的父母）我们作为一个应届毕业生，20出头就年薪百万，活该受这个罪。相信我，香港有多少banker例假不正常、作息不

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《爱情公寓》中唐悠悠用 18 张信用卡相互还债保持平衡的方式科学吗？

2022-02-15 11:37:27

不太可能。你们可能对信用卡机构有误解以为玩拆东墙补西墙那一套我们什么都不知道？不仅知道，连你在哪花了多少买了什么我们花一点时间都能知道。

我床头最上面那本读物里面：

现在你们应该会问，什么是信用风险供应商了？

简单来说他们就是靠和信用卡机构，银行，商家等各个领域的公司合作，收集你的信用信息的信息商人。你每次买东西买了什么或许没被随时收集（其实想收集花点时间也收集的到，信息都在各处的数据库里），但是你的额度是多少，房贷是多少，还款历史是什么样的这些可以判断风险的数据，每个信用卡机构，不管大小，都很清楚，而且更新速度快，成本极低，花几块钱的事。

如果我想的话，我或者任何一个在其它信用卡机构有权限的人可以在30秒之内查清任何一个想申请额度的成年人现在有多少张卡，多少额度，多少房贷。更小的细节也可以查到就是得浪费点时间而已，对我们来说没这个必要。如果我们真的觉得你不老实，把你的资料送到反金融诈骗部的专业调查员去处理，你是跑不掉的，他们一直以来都是宁枉勿纵。

信用卡机构的信息网极其强大，不存在你在张三这借了钱，可以在李四那在李四不知道你已经借了张三的

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银行可以用服务器集群替代大型机吗？

2022-02-15 11:33:26

真正的一线人员来解答一下：能。下面详细说一下，由于除夕在保障大家发红包，并且单位电脑没有外网，只能用手机回答了，格式上可能不太好看。

替代这个事最好还是分成“部分替代”和“完全替代”两种。这两种替代方式，从策略、风险、收益等等都是完全不一样的。两种方式我都大概谈一谈。部分替代像是并行替代，目标是分流，尽力减小主机的使用率，减少采购节约成本。完全替代像是串行替代，最终目标是完全替代，中间过程存在新老系统共存的情况。

如果是部分替代，那还是比较简单且风险较小。可以将部分交易在x86集群的架构重新开发，然后新老系统之间使用在线的数据同步工具同步。

这样操作的优点在于：1.新老并行，前期不稳定时可以用回老系统，风险小。2.可以逐步替代，一点一点做，时间充足，还是风险小。3.可以逐步摸索新平台的特点，还是风险小。

缺点在于：1.存在上限，做到一定程度就做不下去了，最后还是要大块大块的替代。2.数据同步问题。3.上下游系统配合改造。

如果是完全替代，时间和人力上都要有很大投入。而且一个新系统要有十年左右的使用周期，那系统架构、业务架构等等也会一起优化，还涉及到业务部门，是一个全行性的工作。

优点在于：1.完全摆脱主机，成本下降巨大。2.业务和科技整体升级，不是补丁式的更新。3.领导升职、对外宣传。

缺点在于：1.动作大、风险大，发生事件影响客户体验，考验技术能力，考验公关能力。2.全行总动员，工程浩大，需紧密配合。3.业务需求挖掘，有没有自然而然的需求，还是为了改而改，没有业务升级需求但是不得不搭车升级。

下面说部分（并行）替代要解决的问题。

1.到底能分流多少，到底能省多少钱。相当多的交易是可以直接拆出来的，比如查询类的，比如逻辑上比

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我即是产品 - 谈谈美妆零售独角兽HARMAY 話梅

2022-02-15 11:11:02

年底了，最近花点时间对以前错过的一些项目做一些反思。今天写第一篇，美妆新零售独角兽-HARMAY 話梅。

第一篇为什么写話梅，是因为这个项目是错过项目里面我内心犹豫时间最久的。第一次和创始人见面是2019年3月，我还记得是在清华校园里聊的。期间我们做了很多调研，也组织了投委会讨论，但最终还是与話梅失去了缘分。

后面的一年多，話梅开始了快速发展，并完成了多轮融资。就在最近，話梅公告完成C轮及D轮融资，D轮融资由QY Capital领投，老股东General Atlantic（泛大西洋投资集团）、钟鼎资本、五岳资本、Ocean Link鸥翎投资跟投；C轮融资由General Atlantic（泛大西洋投资集团）领投，高瓴创投、Ocean Link鸥翎投资、五岳资本、钟鼎资本、黑蚁资本跟投，高鹄资本担任两轮融资的独家财务顾问。C轮合并D轮的融资额，高达近2亿美元，話梅妥妥地成为了一家独角兽。我当时犹豫的是，要不要投入一定金额的资金，股权按照估值变化算过来，到现在可能远超当时的投资金额了。想到这钱没了，后悔肯定有一点。但重点不是后悔，更应该做的是反思，希望以后有更多概率抓住机会。

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如何看UCBerkeley RISELab即将问世的Ray，replacement of Spark？

2022-02-15 11:10:50

不知道为什么会推送给我一个三年前的挖坟的问题？我试着从调度的角度来分析一下Spark和Ray的区别。

调度是计算机系统核心，从各个层次上都有调度的问题需要去处理，微架构层面的指令调度、OS层面的线程调度、集群层面的任务调度等等；Spark和Ray作为分布式应用的开发和运行框架，核心使命其实也是把调度做好，让应用的任务在集群上跑的快、资源利用率高，还有容错性，但是应用调度的需求其实还是差异性很大的，一个单一的框架很难满足所有的需求，从大的层面看，应用调度可以分为两个阶段，首先是任务的编排和优化，然后是任务的调度执行，下面试图从这两个角度来分析一下不同的框架有什么样不同的策略，然后再看一下Spark和Ray有什么区别：

任务的编排和优化

总体而言可以分为两类：静态的编排和动态的编排

• 静态的编排和优化：任务执行前，通过编译和优化技术进行全局的编排；编排和优化可以基于代价模型，也可以基于rule。典型的案例，数据的SQL优化就是一个基于代价的优化，AI框架的静态图更加偏向与基于rule的优化。
• 动态的编排和优化：没有提前的编排，执行过程就是任务的编排过程，典型的如AI框架的动态图、传统HPC程序的模式（MPI/OpenMP）。

这两种模式各有优缺点，静态的方式非常利于优化，但是问题在于不容易处理动态的情况，比如有些任务需要根据执行结果进行动态调度，另外一个问题是如果是一个非常长的任务，执行前的编译优化需要耗时；而动态方式的优缺点恰好相反。

任务的调度执行

总体而言可以分为三类：中心化调度（集中调度）、去中心化调度、变种(中心化和去中心化调度结合)

• 中心化调度：编排好的任务由Master来动态决定在哪个节点上执行，Master的调度策略可

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美国的高通胀对像「黑石」这一类的另类资产管理公司的投资策略有什么影响？

2022-02-15 11:08:48

高通胀对以私人股本为主的另类资产投资公司有重大的冲击。主要冲击都将是负面的。

尽管题主提到“黑石这样的”公司，但很显然黑石作为行业内规模最大投资类别最广泛的几家机构之一，他们所面临的挑战和困难并不具有代表性，而中等规模（几十到几百亿资产级别）的机构应该才是主流。因此本答案将不会专门讨论“黑石”所可能面临的挑战和机遇。 另外，由于本人的经验所限，本答案将主要专注于欧美私人股本投资领域，而不涉及其他的一些另类资产投资类别。

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美国和欧盟的通胀已经是房间里的大象。尽管我个人依然认为欧盟的通胀相比于美国而言症状要来的轻，情况也更为可控，但一贯对通胀保持低调的ECB在最近也开始发出鹰派的声音。就美国而言，预期今年上半年通胀将维持在6%以上的高位（原因在于房租上涨的滞后性，而美国一方面不像欧盟对房租进行更严苛的管制保护租客权益，另一方面也将ORE计入GDP和CPI。）美国加息缩表已经不可避免，唯一的疑问是，这样的加息缩表进程需要有多激烈，而对整个市场造成的冲击将有多大——许多美国经济的空头认为，这一轮加息将带来不亚于1930年的史诗级崩盘，对股市，债市，楼市造成全面打击。（值得考虑的一种情况是，一旦这种全面性的市场风暴发生，出于挽救美国经济并稳定市场的考虑，美联储可能很快便需要再次降息括表。）

以私人股本为主的另类资产投资策略有如下几个特性：

1. 资产持有周期长
2. 持有的资产流动性差
3. 高杠杆

这里的商业逻辑在于使用资产自身产生的现金流进行去杠杆操作来获益。在低利率环境下，这个商业逻辑有相当大的优势：

1. 由于利率低，融资成本低，杠杆可以放非常高，推高收益；
2. 由于央行放水，所有类别的资产

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如何看待2020年广州GDP破2.5万亿，反超重庆？

2022-02-15 11:07:43

分管了一年统计，才知道GDP这个游戏怎么玩，可以这么说，很多时候地方GDP实际上就是个统计游戏

GDP最重要的就是“四上”企业报的数，这个影响因子占比高达99%

这里就有很多门道了，怎么“引导”四上企业报数，如何“培育”非四上企业进入四上俱乐部，是左右GDP增速的最有效手段

实际上任何地区都存在“应统未统”的情况，有不少企业不想主动申报自己成为了四上企业，因为成为四上企业会增加经营者的义务，而各地对四上企业的扶持政策很多企业经营者根本看不上。

已经是“四上”的企业，也会因为考虑到纳税等问题，不愿意按实际情况报，往往都会低调的少报一些经营额。

所以，民营经济越发达、中小企业越多的地方“应统未统”的情况就越多。这也是为啥一个地方居民富得流油，但GDP并不高的原因。

“应统未统”这部分可以看作是地方GDP的蓄水池，地方经济指标比较好看的年份，往往就少放点水出来，遇到经济形势不好的年份，就从蓄水池里多放出来些。

比如今年疫情，广州因为城中村出问题，多搞了一个多月，前三季度数据太难看，到了年底，上级部门就会以下指标的方式告诉你，你们辖区今年必须有X百家新增四上企业，并且现有的“四上”企业一定漏报了多少多少，以此来从蓄水池中大量放水。

说到这里必须要澄清的一点是，我并不是在告诉你GDP是假的，恰恰相反，统计数据都是真的，我讲这些只是教你怎么看懂GDP。

一个地区的GDP如果跟着经济大形势比较紧，那就说明这个地区的市场主体是国有企业、巨无霸公司，蓄水池没有多少存货，哪怕是年底想冲量也没什么手段。

反之，如果一个地区的GDP韧性很强，说走量就走量，说明这个地区民营经济十分繁荣，蓄水池里资源丰富。

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为什么美联储一提加息，市场就慌了？

2022-02-15 11:06:40

这个问题本身不像大家想的那么简单，太简单的事情都会反映在预期里，市场反而不会发生短期剧烈的调整和波动。要把问题讲透，至少要讲五个大方面：

1. 利率如何影响资产定价
2. 过去两年美国的财政政策对低收入群体资产负债表带来的影响
3. 美联储的预期管理（加不加息，多快加息，一次加多少息，总共加多少息）
4. 加息带来的利率传导
5. 通胀

这得写到哪年去，单拎出来一条都累得慌。我就捡第四条利率传导举点例子给大家一个直观的感受。

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从2022年年初到现在2月13日截止，市场由于预期美联储的加息动作，十年期国债的收益率已经上涨了43个基点，而30年房贷利率则上涨了73个基点。这些利率，尤其是30年房贷利率，都是长期利率。

美联储能够调整的是Fed Funds Rate，是商业银行隔夜拆借的利率，是一个彻彻底底的短期利率。

问题来了，隔夜利率调整（的预期）为什么会带动长期利率调整？

就拿房贷利率来说，30年覆盖了差不多4个经济周期，利率也会有周期性的变化，按照经济学理论来说，为了排除套利的情况，30年期限的利率不应该是未来30年每年的利率的一个加权平均么？下个货币宽松周期来的时候，利率大概率又是贴近零，甚至小于零。为什么接下来两年的隔夜利率要上涨，就带动整个30年的利率都上涨了？

理论归理论，我们来探讨下实际。

美国由于发达的房贷资产支持证券（MBS）市场的存在，房贷放款的逻辑早就已经跟传统经济体有很大区别。大家印象中可

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封建社会有通货膨胀吗？如果有，政府有「宏观调控」措施吗？

2022-02-15 11:06:29

有。但总体不严重。稳定币值的真正功臣——有点儿出人意料——是盗铸者。

我和我的学生钱盛曾经写过一篇论文，讲了这样一个故事：

1）和很多学者的臆想相反，古代铸币经济的平均通胀率其实远低于现代发达国家所谓稳健货币政策下的平均通胀率。

2）古代铸币经济偶尔会发生短期的剧烈通胀。和现代稳健货币体制下持续的低速通胀不同，古代铸币经济的通胀表现出“停-走-停”的典型特征，上百年稳定的物价史里突然爆发出一次通胀，然后继续长期稳定……（当然存在反例，但典型特征如此）

3）维持古代币值稳定的，并不是节制爱民的封建君王，而是被视为洪水猛兽、通胀罪魁的盗铸者！

4）一旦启动滥铸，盗铸会迅速夺去政府的铸币税，使政府无利可图，无法解决财政危机，还恶化了经济秩序。所以政府绝不轻易滥铸。

5）古今中外，人们大多认为盗铸是一支造成、放大通胀的邪恶势力，其实真相一波三折：

6）政府一旦启动滥铸，事后说来，盗铸的确是放大通胀的力量。但是事先来说，盗铸的威胁却通过约束政府的滥铸行为，扮演了通缩性的角色。

7）如果没有盗铸，铸币经济将无法维持——因为政府的滥铸动机是极难约束的。这从纸币在古代中国一度兴起又走向凋亡就可以看出。这个意义上，盗铸者其实是人类文明的功臣。也算经济史上一段千古奇冤！

8）虽瑕不掩瑜，但盗铸也有其危害。它最大的危害，和人们想象的恰好相反，是它容易造成过度通缩。因为在盗铸威胁下，政府从铸币中无利可图，政府往往铸币过少，以至于经济中缺乏通货，影响了商品经济的发展。明代中国就深受其害。

9）以上理论可以通过一个巧妙的自然实验加以检验。

论文是英文写的，”Who Defended Mo